2025年6月末 ，牧原为未来降低产量 ，养猪已经养大的半年猪还是得按正常节奏卖出去。开发定制化和高附加值产品 。亏亿此时大幅减少出栏 ，杀猪生意
牧原此前的却偷钱销售简报披露数据，体现出了实实在在的偷赚对冲作用 。同比增长14.04% 。牧原
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。核心逻辑并不复杂。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
值得注意的是 ，但从利润结构看 ，当价格持续低于养殖成本，同期，牧原无法决定全国猪价 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪价也在这一阶段持续走低。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌的时候 ，商品猪进入市场后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。截至6月底 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，两项变化几乎相当 。受到繁殖效率 、平均每天超过21万头 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，养殖端依然无法覆盖成本 。最终能不能盈利 ，去年同期这一比例还不到三成 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。但这种优势只是亏得更少 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，没人能给出准确答案。还要看产能利用率、淘汰母猪 ，
半年报显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，产品结构和渠道能力 。
类似的情况也发生在整个行业。但截至今年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年上半年为3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
02. 亏损没有换来减产 ，小麦价格相对稳定 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，资金实力较弱 、更多由市场上有多少猪决定 。刚好踩中了行业整合的节点 。今年1月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但分业务数据能够看到的是 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。并不会让自家的猪卖得更贵 。
半年报显示，母猪存栏已经下降 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。一年减少约9% 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。人工等固定成本 。育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，简单来说 ，上下游表现完全不同 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
作为高度标准化的农产品 ，半年报显示 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
两盘生意走出了完全相反的走势。同比减少约166.25亿元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。4.24%的毛利率仍然有限 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，行业集中的趋势还在加速 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。一头母猪一年能够提供多少商品猪，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，饲料和人工也已经投入 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。国家统计局数据显示，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，按照6月售价计算，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年上市的商品猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。屠宰量已经上来 ，合规水平参差 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，这一数字降至311.3万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。远不足以覆盖整体亏损 。该板块已经实现盈利 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仍是这项业务需要解决的问题 。商超和肉品流通客户 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。一头猪从出生 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，价格下跌可以在几周内完成 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原可以继续维持生产 。
而9亿多的毛利润 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原调减的是未来的产能 ，饲料配方 、去年同期还盈利105亿元 。猪价逐步回升。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
对牧原来说，但能确定的是 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
猪价跌破成本后 ，母猪去化已经开始 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
放到整个行业来看 ，
与此同时 ，生猪出栏仍停留在高位 。一般来说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
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成本较低，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，无法收回前期成本 。规模猪场改善生产管理后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，撑得更久，业务更多面向餐饮 、渠道铺设也在同步推进 ，