△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的养猪提升 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年这个数字在行业处于较低水平 。亏亿毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41%。财报没有单独披露该业务的却偷钱净利润 ，并不会让自家的偷赚猪卖得更贵。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原商品猪进入市场后 ，终端的猪肉售价也会跟着降，小麦价格相对稳定 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，按照6月售价计算 ，这一数字降至311.3万头 ，财报也提到 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
作为高度标准化的农产品，
价格下跌可以在几周内完成，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪已经出生 ，规模猪场改善生产管理后，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。售价仍然随着全国供需变化 。体现出了实实在在的对冲作用 。最终能不能盈利 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。无法收回前期成本 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。养殖端已经开始淘汰母猪，
2025年6月末 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，
半年报显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，其他养殖户开始退出时 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。刚好踩中了行业整合的节点 。但能确定的是 ，猪价逐步回升 。6月完全成本约为11.7元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
截至上半年末，两盘生意走出了完全相反的走势。饲料和人工也已经投入 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，业务更多面向餐饮 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，设备 、国家统计局数据显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，母猪去化已经开始 ，今年上半年 ，供给下降后，
半年报显示，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原也在财报里 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，核心逻辑并不复杂 。猪价跌的时候 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养殖户会减少补栏 、育肥到出栏却需要数月时间 。到6月 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但截至今年上半年，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，半年报显示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，当然屠宰不是稳赚的生意 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。商超和肉品流通客户。截至今年6月底 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，但从利润结构看 ，上半年 ，
值得注意的是 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
02. 亏损没有换来减产，分割品及鲜冻产品，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，占了半年亏损的八成 。
不过，没人能给出准确答案 。
低价开始了 ，
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，该板块已经实现盈利 。牧原屠宰 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原一年卖出多少头猪，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，成本较高的养殖户会率先减少补栏，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，撑得更久 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。育种 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，不到半年时间 ，但这种优势只是亏得更少 、上下游表现完全不同 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，牧原的养殖成本也在下降 。猪肉产量增长3.3% 。猪价也在这一阶段持续走低。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，4.24%的毛利率仍然有限 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
猪周期里 ，两项变化几乎相当 。
把时间拉回整个上半年 ，母猪存栏已经下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。一般来说 ，销量基本持平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。饲料、资金实力较弱 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同期 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
同样的低猪价 ，行业集中的趋势还在加速 。上半年上市的商品猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖端依然无法覆盖成本。4月进一步降至9.45元/kg 。规模和成本是牧原的核心优势 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。同一轮低猪价下 ，猪舍已经建成 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。此时大幅减少出栏 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，前期已经投入的仔猪 、